鸿博体育摘要：中国华新集团于2022年11月2日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是火力发电能源行业和现代煤化工行业的领先综合的民营服务供应商。2021年收入为5.31亿元（年复合增长率为34.62%），净利润0.48亿元，毛利率19.53%, 2022年前6个月收入2.59亿, 净利润2103万。

　　S&TLiveReport获悉，成立源于2009年中国华新集团控股有限公司China Hua Xin Group Holdings Limited（以下简称“中国华新集团”）于2022年11月2日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，东方证券为独家保荐人。

　　公司为火力发电能源行业和现代煤化工行业的领先综合的民营服务供应商，亦为中国可再生能源业务的从业者。在轻资产模式下，公司主要专注提供第三方服务，包括运维、检修、升级改造、早期开发、设计及施工和其他服务。

　　按2021年的国内收益计，公司为向中国的火力发电厂及现代煤化工厂提供第三方运维和检修服务的最大民营公司;

　　为容量高达1,000兆瓦(为最高级别)的火力发电机组提供运维和检修服务，公司在业界中属拥有第一梯队的技术实力及服务能力的服务供应商之一;

　　公司的客户主要包括中国五大发电集团的附属公司鸿博体育，即国家电力投资集团有限公司、中国华电集团有限公司、中国大唐集团有限公司、中国华能集团有限公司及国家能源投资集团有限责任公司;

　　公司为主要以轻资产模式运营的服务供应商。公司的业务模式有助于公司维持稳定现金流鸿博体育，使公司可有序执行营运活动，取得长期稳定的增长。

　　公司主要专注于提供第三方服务，包括(i)运维;(ii)检修;(iii)升级改造;(iv)早期开发、设计及施工;及(v)其他服务。所有服务基于公司的技术、劳动力及材料提供，切合公司的轻资产业务模式。

　　运维，主要包括火力发电厂及现代煤化工厂的运维服务，其次是光伏发电及其他可再生能源发电站；

　　.检修，主要包括火力发电厂及现代煤化工厂的检修服务，其次是光伏发电及其他可再生能源发电站；

　　公司是中国为火力发电及现代煤化工厂提供领先及全面运维和检修服务的最大民营企业;

　　公司建立有效管理哲学及推动雇员系统，能够达到卓越及大规模增长，并可保持员工生产力水平;

　　公司地址：中国河南省郑州市郑州高新技术产业开发区西三环路289号6号楼B座1–7层

　　收入分别约为人民币2.93亿元、4.34亿元、5.31亿元、2.17亿元及2.59亿元，年复合增长率为34.62%；

　　毛利分别约为人民币0.69亿元、0.95亿元、1.04亿元、0.4亿元及0.52亿元，年复合增长率为22.20%；

　　净利润分别约为人民币0.33亿元、0.51亿元、0.48亿元、0.18亿元及0.21亿元，年复合增长率为19.91%；

　　公司收入、毛利和净利都以两位数快速增长，其中收入的年复合增长率为34.62%；

　　于业绩记录期内，公司的收益有很大比例来自我们的主要客户。截至二零一九年、二零二零年及二零二一年十二月三十一日止年度以及截至二零二二年六月三十日止六个月，五大客户的收益占同期总收益的约98.3%、95.5%、86.9%及86.1%。

　　毛利率和净利率呈现下降趋势，毛利率和净利率基本稳定在19%和9%左右；21年应收1.36亿，账上现金1亿、流动负债2亿、经营活动现金流为正0.3亿，总资产回报率13.2%，资产负债率23.4%。

　　二零一二年至二零二一年，中国的发电总量逐年稳步增长。就中国发电总量而言，火力发电量占发电总量的比例一直保持在70%左右。未来数年，受历史电力装机布局影响，为实现发电结构的平稳过渡，火力发电仍将是中国发电总量的主体，充分发挥其保供的作用。与此同时，随着清洁能源的总装机容量快速增长，清洁能源发电量的比例亦逐年增加。

　　随着新能源应用的发展，其因天气等原因造成的供电不稳定的弊端逐渐显现，无法满足不断增长的用电需求，导致电力缺口问题。考虑到整个电力能源系统的安全性及可靠性，在中长期内难以改变中国目前的电力能源结构。燃煤发电仍然是中国电力能源的主要来源。至少在十年内，燃煤发电将与清洁能源发电同样重要，燃煤发电总装机容量将超过1,250吉瓦的水平。在如此庞大的燃煤发电装机容量的运营中，综合服务供应商提供的运维、检修和升级改造服务起到了支撑作用。

　　中国火力发电厂的运维和检修服务的市场规模持续增长，由二零一七年的人民币223亿元增加至二零二一年的人民币280亿元，复合年增长率为5.9%。火电装机增长在双碳背景下受到制约，但仍保持增长态势。考虑到社会用电需求高、电力

　　供应紧张以及煤电项目放宽的政策背景等现实因素，未来火电装机数量有望继续增长。相应地，火力发电厂的运维和检修服务的市场未来亦将保持持续增长势态，预计于二零二一年至二零三零年将保持约4.4%的复合年增长率，于二零三零年有望达到人民币417亿元的市场规模，发展前景良好。

　　二零二一年中国火力发电升级改造服务市场规模达人民币193亿元，与二零一七年的人民币128亿元相比，二零一七年至二零二一年的复合年增长率达到10.9%，预计二零二六年将达人民币362亿元，二零二一年至二零二六年复合年增长率预期为13.4%。二零一七年至二零二一年期间，升级改造的重点聚焦于提高设施的性能和部分环保改造。二零二零年，大型火力发电厂的脱硫脱硝，烟尘改造等基本已经完毕。未来，进⼀步的环保⽬标如废水系统升级和噪音控制等将持续释放需求。火力发电的灵活性改造在大多数情况下主要是指提高火力发电机组在低负荷运行时的稳定性、清洁性和效率。提高灵活性是未来15年燃煤电厂最重要的升级改造方向，其实现⽅法有配置储热系统，⽣物质燃煤耦合发电技术应⽤等。在中国新电力系统建设过程中，对灵活性改造的需求将大大增加。预计二零二六年的灵活性改造服务和环保节能改造市场规模预计将分别达到人民币130亿元和人民币110亿元，二零二一年至二零二六年的复合年增长率将分别高达40.5%和9.2%。

　　现代煤化工行业的前景乐观，环境政策宽严相济明确了未来的技术升级需求，该等因素为现代煤化工综合服务市场提供稳定的需求侧支出，加上长期合同模式在行业内的广泛应用，这些原因使得中国现代煤化工厂综合服务的市场规模正在稳步增长。于二零二一年，中国现代煤化工厂综合服务市场规模为人民币175亿元，预期到二零三零年将增加至人民币605亿元。二零一七年至二零二一年，中国现代煤化工厂综合服务市场的市场规模复合年增长率为13.1%，预计二零二一年至二零三零年将增长14.8%。升级改造服务的市场规模也在逐年增长，预计由二零二一年至二零二六年将以大约15.2%的复合年增长率高速增长。

　　随着新装机容量的大幅增加，二零二一年中国光伏发电站EPC服务市场规模达到人民币2,157亿元，较二零二零年同比增长18.0%，预计二零二一年至二零二六年将维持10.4%的复合年增长率，市场规模到二零二六年将达到人民币3,544亿元。中国光伏发电站累计装机容量的稳步增长也为运维和检修服务带来庞大需求。二零二一年中国光伏发电站的运维和检修服务市场规模达到人民币145亿元，预计二零二一年至二零二六年将维持16.6%的复合年增长率并于二零二六年达到人民币312亿元的市场规模。下图分别载列了二零一七年至二零二六年中国光伏发电站EPC服务市场规模及运维和检修服务市场规模。

　　节能减排是实现「碳中和」政策目标的必然要求。在「碳中和」政策的背景下，中国政府出台了能源消耗总量和强度的「能耗双控」政策，这使得节能服务的价值得到凸显。节能服务行业的发展推动了对综合能源服务的需求。据艾瑞咨询报告所述，中国节能服务行业总产值位居世界第一，在「碳中和」相关政策的推动下，中国的节能服务行业前景广阔，预计二零二六年总产值将超过人民币1.1万亿元，二零二一年至二零二六年的复合年增长率为11.7%。下图载列了中国节能服务行业总产值。

　　根据二零二一年实现的相关业务收入，公司在中国火力发电厂及现代煤化工厂第三方运维和检修服务市场中占据的市场份额约1.6%，与二零一九年的约1.2%相⽐

　　能源领域上市公司大部分是能源提供商，本次在能源服务领域选取的同行业对比公司为：南网能源(003035.SZ)

　　南方电网综合能源股份有限公司主要从事节能服务，为客户能源使用提供诊断、设计、改造、综合能源项目投资及运营维护等一站式综合节能服务。公司的主要产品及服务为合同能源管理服务、咨询及工程服务、资源综合利用。公司是全国领先的工业节能、建筑节能、城市照明节能投资运营服务商。

　　截至最后实际可行日期，张德红先生、透过其全资拥有的离岸控股公PanEnergy及Poweroy间接持有255,974股股份，相当于公司已发行股本总额约51.2%。

　　张德红先生，57岁，为董事会主席、行政总裁、执行董事之一及提名委员会主席。主要负责公司的整体策略规划及业务发展、提名高级经理、参与重大事宜的决策过程以及监督公司的生产及营运。在华中理工大学取得电磁测量工程学学士学位，取得西安交通大学的电气工程学硕士学位。获河南省电力工业局授予高级工程师资格。于中国电力行业拥有逾30年经验。曾于新乡火电厂任技术人员、专业测量师、继电保护部门主任、电气专业经理、常务副经理及检修公司经理。任洛阳龙羽宜电有限责任公司的副经理。新乡华新电力集团股份公司副总工程师;新乡华新电力工程有限公司的总经理。

　　尚祥杰先生，39岁，为执行董事之一。尚先生负责监督公司的检修和维护业务的日常管理及业务营运。在河南银行学校毕业，取得电脑科学文凭。于能源工程行业拥有超过20年经验。于二零零九年二月加入公司并任职于河南华新任市场开发部副经理鸿博体育、经营管理部经理、营销中心经理、市场总监。监督河南华新的日常管理及业务营运。

　　李霞女士，40岁，执行董事之一及薪酬委员会成员。李女士负责监督公司整体财务运作及财务规划。在山东农业大学取得管理学学士学位。取得中国总会计师协会管理会计师专业能力证书。于财务管理方面拥有超过15年经验。曾在石药集团中润制药(内蒙古)有限公司副财务经理。内蒙古新创环境科技有限公司的财务经理。

　　据捷利交易宝数据统计，华新集团中介团队共计8家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计2家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

　　目前通过企查查网站无法查到中国华新集团控股有限公司的任何负面消息（开曼成立）鸿博体育，通过查询其运营主体公司华新控股（河南）有限公司，发现具有如下风险提示：

　　11个自身风险为公司因侵权责任而起诉他人，或因买卖合同，劳动争议，其他案由而被起诉；

　　4个历史风险为公司因未履行法律义务而被法院强制执行，公司是最高人民法院所公示的失信公司；

　　40个预警提醒中，主要都是公司发生人员变更（投资人，主要人员，注册资本等）、名称变更，或分公司存在名称变更，注册地址变更等提示信息。

　　整体来看，一家2009年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

　　据Live Report数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为232.71亿，其中最大市值为中创新航，最小市值为GCCONSTRUCTION；发行PE均值为84.23倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为4786；超购倍数上，均值为18.71倍左右(如剔除偏离值过高的数科集团，则均值约为3.98倍)；基石占比上，目前基石比例均值维持在39.54%，整体来说，基石比例均值近期略有回落；

　　暗盘及首日收益率上，9月中旬，叮当健康暗盘微涨，首日亦收平;9月底，超购王数科集团暗盘不及预期，首日表现更是令人大跌眼镜，紧随的零跑汽车，首日表现那可真是一个都别想跑，万物云相比起来似乎也没那么难看；10月初，艾美疫苗首日微涨，中创新航收平，健世科技及GCCONSTRUCTION表现尚可；10月中旬，润歌互动暗盘及首日大涨鸿博体育，又是一家小市值公司黑马，紧随其后的元宇宙第一股飞天云动暗盘及首日均跌超4%。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为5.38%，而首日约为5.42%。